De Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, heeft aangegeven dat de langbesproken herziening van de aanvullende leverage ratio (SLR) van banken op handen is – een beleidswijziging die mogelijk zijn weerslag heeft op de Bitcoinmarkt. Hij vertelde televisie-interviewers dat toezichthouders “bijna op het punt staan” de regel aan te passen en dat de aanpassing de rente op staatsobligaties met “tientallen basispunten” zou kunnen drukken.Raketbrandstof voor Bitcoin

Hoewel het voorstel nog goedkeuring moet krijgen van de Federal Reserve, het Office of the Comptroller of the Currency en de FDIC, is de richting duidelijk: door Amerikaanse staatsobligaties geheel of gedeeltelijk vrij te stellen van de SLR kunnen grote banken hun balanscapaciteit hergebruiken voor nieuwe aankopen van staatsschuld.De SLR, ingevoerd na de crisis van 2008-2009, dwingt zelfs risicovrije activa zoals staatsobligaties tot een kapitaalsvereiste; een wereldwijd systeemrelevante bank moet vijf cent eigen vermogen financieren voor elke dollar aan totale activa, inclusief centralebankreserves.

Het plan van Bessent zou die last voor staatsobligaties verlichten, een stap waar de sector voor heeft gelobbyd sinds de tijdelijke pandemievrijstelling in maart 2021 afliep. Kevin Fromer, algemeen directeur van het Financial Services Forum, noemt de huidige leverage-gebaseerde stack “verouderd en in strijd met financiële stabiliteit en economische groei” en beschrijft verlichting als noodzakelijk “om Amerikaanse belastingbetalers, kapitaalmarkten, consumenten, bedrijven en de economie beter van dienst te zijn.” Hoewel functionarissen de stap omschrijven als een microprudentiële kalibratie, is de macro-liquiditeitsimpuls substantieel.

Marktcommentator Furkan Yildirim vertelt zijn 103.000 abonnees dat Amerikaanse banken gezamenlijk ongeveer $ 5 biljoen aan staatsobligaties aanhouden; het afschaffen van de vijfprocentskapitaalafbouw zou ongeveer $ 250 miljard aan tier-one-kapitaal vrijmaken – vijftig keer het huidige maandelijkse tempo van kwantitatieve verkrapping van $ 5 miljard van de Federal Reserve. “Dit is een liquiditeitsinjectie door een reglementaire pennenstreek”, zegt hij, eraan toevoegend dat deze stap “de rente verlaagt zonder dat de Fed geld bijdrukt”, een combinatie die beleggers historisch gezien verder van de risicocurve afduwt.

De markt handelt al op die verwachting. De benchmarkrente op tien jaar daalde onder de 3,95 procent na de opmerkingen van Bessent en nadat president Trump een dreigend tarief van 50 procent op EU-goederen tot 9 juli had uitgesteld. Yildirim stelt dat “elke daling met een basispunt op de tien jaar in feite een marketingcampagne voor Bitcoin is”, omdat “liquiditeit niet verdwijnt – het zoekt gewoon een nieuw thuis”. Hij benadrukt dat de bereidheid van het ministerie van Financiën om de regels voor bankkapitaal te veranderen, in plaats van te vertrouwen op de centrale bank, “toont hoe in het nauw gedreven beleidsmakers zich voelen door tekorten, schuldendienst en politieke optiek.” Niet iedereen is ervan overtuigd dat de regelwijziging zal werken zoals bedoeld.

Critici zoals Peter Boockvar van Bleakley Advisory merken op dat de bereidheid van banken om risico’s te nemen met betrekking tot looptijden zich sinds de faillissementen van regionale banken in 2023 nog niet volledig heeft hersteld; als handelaren de toenemende voorraad schatkistpapier niet kunnen absorberen, zou de Federal Reserve gedwongen kunnen worden om terug te keren naar de markt. Het Bank Policy Institute verwelkomt weliswaar de SLR-verlichting, maar stelt dat deze gepaard moet gaan met een bredere heroverweging van post-crisis overlays zoals de GSIB-toeslag en het stresstestregime om de balanscapaciteit op duurzame basis te ontsluiten.

Bitcoin reageert echter reflexmatig op dollarliquiditeitscijfers. Lagere schatkistrentes verminderen de aantrekkingskracht van geldmarktfondsen die meer dan vijf procent betalen, waardoor kapitaal vrijkomt dat sinds 2022 in contanten-equivalente vehikels is geparkeerd. On-chain data die door Yildirim naar voren is gebracht, laten zien dat de over-the-counter (OTC) deskvoorraden dalen tot 115.000 BTC, wat bewijst dat grote kopers munten rechtstreeks aankopen; Wanneer die voorraad uitgeput is, moeten de banken hun aandelen aanvullen via de openbare beurzen, een dynamiek die de float verkleint en historisch gezien de opwaartse bewegingen versterkt.

Uiteindelijk is het uitstel van de SLR geen wondermiddel voor de Amerikaanse begrotingsberekening, maar het neemt een knelpunt op de balans op korte termijn weg en verlaagt de alternatieve kosten van het aanhouden van niet-renderende activa. Zoals Yildirim het stelt: “Een deregulering die de overheidsfinanciering stabiliseert en beleggers tegelijkertijd aanzet tot risicovolle activa, is bijna per definitie een meewind voor Bitcoin.” In die zin werkt de regelwijziging als een soort schaduwkwantitatieve versoepeling, die plaatsvindt op een moment dat de Federal Reserve gehinderd wordt door hardnekkige inflatie en politieke beperkingen – nog een structurele katalysator voor Bitcoin.